在这整体亮眼的业绩表现中，出境旅游业务营收出现下降，入境旅游触底反弹，实现营收正增长。但在大部分旅行社企业中，传统旅游服务业务仍呈疲软态势。此外，竞争愈发激烈的旅游市场，投资并购整合仍是行业一大方向。

　　中国国旅出境业务营收同比下降

　　从6家财报公布的业绩来看，2017年旅行社的出境旅游业务明显放缓。作为出境游龙头企业之一的众信旅游的出境游业务营收也只有近20%的增长;而中国国旅的出境旅游业务营收同比营收甚至下降3.37%。北京联合大学旅游学院副研究员杨彦锋认为，出境旅游龙头和头部企业都只能做到利润增长率百分之十几的增长，这说明在过去一年，各家旅行社的出境旅游业务做得非常艰难。

　　与此同时，多家旅行社业绩显示入境旅游却呈现出了同比增长态势。其中，中国国旅2017入境旅游业务营收同比增长8.48%，达6.68亿元。杨彦锋表示，近两三年入境旅游以触底反弹姿态有所回升，随着政府等的重视和入境旅游的触底反弹力度，未来一段时间入境旅游还将会有一定的发展，但发展规模依然受限。总体而言，入境旅游市场会每年增长约2%-3%，不排除特殊市场7%-8%的增长。相对于过去20年节节缩水的发展态势，未来一段时间入境旅游将会呈现出较为明显的增长，但增长幅度不会太大。

　　传统旅游业务持续疲软，“旅游+”成主战略

　　过去一年，6家旅行社有5家旅行社企业实现营业收入及净利润双增长，占比为83.3%。但不同性质的旅行社呈现出了不同的发展态势。在6家旅行社企业中，净利润同比增长率在15%以上的旅行社企业有3家，且均为国有旅行社。

　　值得注意的是，这3家国有旅行社净利润主要贡献业务均以不再单纯依靠传统旅游服务业务。其中，中国国旅依靠营收同比暴增近七成的免税业务，实现了2017年净利润39.96%的同比增长;中青旅则依靠毛利率达82.34%的核心项目乌镇和古北水镇景区，实现了净利润同比增长18.24%。

　　然而，以中青旅、国旅、西安旅游等为代表的旅行社的传统旅游服务业务营收持续疲软。其中以旅行社和酒店为主营业务的西安旅游，增长均疲软，旅行社收入较2016年同期减少7.92%，酒店业收入同比减少18.61%。中青旅的旅行社业务营收则较2016年同期减少了2.49%。北京第二外国语学院教授王兴斌指出，虽然旅行社企业的整体业绩亮眼，但传统旅游服务业务已不足以支撑起整个企业的发展，因此坚持内生增长、外延拓展成为许多旅行社企业发展战略。

　　王兴斌还指出，旅行社企业的外延拓展也存在门槛，并非随意搭配即成。借助旅行社企业本身已有的资源进行外延拓展更容易存货。众信旅游就在坚持出境旅游业务的基础上，结合原先的优势金融等业务，发展的货币兑换、移民置业等“旅游+”新业务就取得了不尊的成效。2017年，以移民置业和货币兑换为主的“其他行业产品”营收达 1500多万元。

　　5家重要企业进行投资并购重组

　　继2016年中国国旅和港中旅战略重组之后，2017年先后几家旅行社进行资产并购，包括共青团中央直属企业中国青旅集团公司、中国青年实业发展总公司将100%国有产权划转至中国光大集团股份公司;隶属于西安市国有企业西安旅游集团旗下的西安旅游再次尝试进行资产重组。今年1月，凯撒旅游宣布进行涵盖航空运输、旅行社、互联网零售、旅游金融等领域11家企业的重大资产重组，而截至发稿，凯撒旅游仍在停牌。5月25日，众信旅游也发布公告称拟以发行股份的方式购买竹园国旅30%的股权。据悉，本次交易完成后，众信旅游将持有竹园国旅100%的股权，竹园国旅将成为众信旅游的全资子公司。

　　王兴斌认为，国有旅行社的投资并购重组更多是受国有企业改革的政策所致，而众信、凯撒等民营旅行社的整合重组则更多的是行业竞争加剧的影响。随着中青旅、国旅等国有企业以及携程、飞猪等在线旅游企业逐步在出境游市场上的发力，竞争主体的增多迫使其他旅行社企业做出整合资源等的调整。

　　■ 典型企业

　　中国国旅

　　海外免税业务拓展优势不足

　　2017年，免税业务为中国国旅贡献了占总营收52.5%的营收，中免净利润达到中国国旅整体的98.5%。

　　2017年3月传出中国国旅旗下全资子公司中国免税品(集团)有限责任公司以51%的持股比例对日上免税行(中国)有限公司实现控股的几个月后，又先后中标了香港机场烟草酒水标段经营权和首都机场T2、T3航站楼国际隔离区免税业务经营权，开始了国旅在免税版图上的快速跑马圈地。在此之后，中国国旅又先后中标国内六家机场进境免税店。华泰证券指出，借助北京、香港、广州、海南几大主要免税消费场景，国旅免税业务的绝对龙头地位为其构筑了极高的经营护城河，这也使得国旅在2017年的免税业务有了极大的提升。

　　在海外免税业务上，除中国香港市场，国旅在一带一路的沿线国家如柬埔寨开设免税店的模式，开启了初期的海外免税业务拓展。王兴斌认为，国旅在国际市场的免税业务推进存在较大难度，尤其在欧美、日韩等发达国家，与当地那些免税企业竞争，竞争优势并不乐观。但在部分分析师看来，这并不妨碍国旅免税业务实现“进三争一”国际免税巨头的目标。在叠加海南离岛免税政策放宽的红利以及获得的上海机场免税经营权的优势下，华创证券分析认为，国内免税规模5年之内可以达到千亿水平，中国国旅在其中攫取80%左右的市场份额，稳定后净利润率大约在7%-10%之间，净利润体量达到60亿-80亿元。

　　此外，根据华创证券分析，已经拥有针对侨胞、外国人和国外居留人员的市内免税牌照，回国180天内的国人市内购物牌照，如能再争取到国人离境前的市内购物牌照，中国国旅的免税也将真正有望从机场的高返点中解放利润。因此，今年中国国旅免税业务的重点工作之一就是攻坚市内免税店牌照。

　　众信旅游

　　收购竹园弥补中短线业务劣势

　　2017年营收达1575.09万元的其他行业产品收入的主要来源就是货币兑换、移民置业等外延业务。

　　5月25日，众信旅游发布公告称拟以发行股份的方式购买郭洪斌等6名交易对方合计持有的竹园国旅30%的股权，交易作价3.58亿元。在此之前，众信旅游已通过持续收购获得了竹园国旅70%的股份。因此，在本交易完成后，竹园国旅将成为众信旅游的全资子公司。

　　收购竹园国旅是众信旅游在优化出境旅游资源，加强资源控制力的重要一步。2017年财报显示，竹园国旅已经成为众信旅游的第二大收入来源，年服务人次超过100万，占到公司旅游服务人次的一半。杨彦锋认为，竹园国旅的加入，将弥补众信旅游中短线业务劣势。

　　近年来，众信旅游向游学、移民置业、旅游金融、健康医疗等一系列出境综合服务延伸的“旅游+”业务，也在逐步尝试提升众信旅游的盈利能力。杨彦锋指出，众信旅游的拓展业务，是众信凭借一直以来坚持做海外华人或海外生活平台的思路对其上下游逻辑关系的梳理，也帮助其树立了一定生态综合业务壁垒，成为其业务一大亮点。