持续亏损的景域驴妈妈获10亿元融资，提升盈利能力仍是关键。9月21日，景域集团发布消息称，景域驴妈妈再次获得10亿元融资。这是继去年在新三板成功募资11.8亿元后，景域集团获得的又一笔融资输血。对于持续亏损的景域来说，急需资金输血，刚刚完成的业务板块调整也需要资金护航。同时，在景域集团新三板退市后，业内人士分析认为，景域集团动作频频其实是为上市做准备。目前，现金流问题在获得融资后得到一定缓解，但面对激烈的市场竞争，如何改善亏损、差异化竞争、提高营收效率等问题仍旧是景域集团发展和上市的阻碍。

　　再获10亿元融资

　　9月21日，景域集团董事长、驴妈妈旅游网创始人洪清华在全员邮件中宣布，景域驴妈妈再次获得10亿元融资，众邦产融控股成为新合伙人。洪清华在邮件中称，伟大的企业既要靠内生增长形成核心竞争力，更要靠资本力量形成市场扩张力，景域驴妈妈未来资本动作将更大更多。

　　对于景域集团来说，10亿元融资是扩大市场的资本保证，更是在巨大资金压力之下找到的紧急输血。从此前景域集团新三板上市主体景域文化的财务数据看，2013-2016年上半年的营业收入的确高速增长，但相对应的净亏损以更高的速度攀升。数据显示，2013-2016年上半年，景域文化净亏损分别为6974万元、1.62亿元、4.26亿元、2.56亿元。截至2016年上半年，累计亏损已达7亿多元。“经营活动产生的现金流净额”也从2013年的-5700余万元，增加到2015年的-6.6亿元。在巨大的利润亏损和资金亏空之下，景域集团急需财大气粗的“金主”输血，有业内人士对北京商报记者表示，2017年下半年也的确是景域集团再融资的关键时期。

　　值得注意的是，为何在高速增长的营收下，亏损同样大幅增加。据业内人士分析，景域文化的发展属于资本推动型，在收入快增长的同时，各种费用增长速度更快。财报也显示，营业成本、管理费用、销售费用等也在大幅增加。此外，此前景域文化大力推进旅游O2O战略，但毛利率低是O2O难以盈利的问题。财报显示，景域文化2015年毛利率仅有3.76%，2014年也仅有8.6%，盈利十分困难。

　　除了缓解资本压力，新的业务架构也给景域提出了新的需求。今年7月17日，景域集团调整组织架构，宣布成立目的地运营集团、驴妈妈集团和旅游智慧经济集团三个二级集团。除此以外，发展景区运营、投资“帐篷客酒店”等，涉及的领域越来越广，投入也持续扩大。业内人士称，洪清华所提出“世界级旅游集团”的目标自然也需要巨大的资本力量来支持，景域集团庞大的体系运转需要融资的支持。

　　“烧钱”难补窟窿

　　今年以来，景域集团已经不是第一次吸引市场的关注，2017年1月，景域文化挂牌一年后主动申请摘牌，随后在7月业务结构进行调整，如今又获巨额融资。业内人士分析，一系列动作其实是在为上市做准备。北京商报记者就此采访了景域驴妈妈相关负责人，但截至发稿前未能得到回复。

　　洪清华在本次披露融资的全员邮件中称，“景域驴妈妈未来资本动作将更大更多”，在申请终止新三板挂牌时，洪清华指出，“是为了不久后以另一种形式与资本平台的相聚”。景域集团这样的公布方式引发了业内对景域集团将赴港交所和纳斯达克上市的猜想，但肯定的是，上市和股权变现是景域众多资本方的重要目标。此外，据了解，纳斯达克和港交所都可接受亏损企业，但在纳斯达克上市可能会更加符合景域所提出的“世界级旅游集团”的定位。

　　景域集团谋求上市除了提升自身品牌，投资方同样也施加了压力。据北京商报记者了解，2009-2015年，景域驴妈妈完成A轮到E轮投资后，又获得两次定增融资11.8亿元，景鉴文旅首席分析师周鸣岐就此对北京商报记者表示，“这么多年来，尽管从投资人那里得到几十亿元现金来烧，可用来讲故事的主体驴妈妈却是个亏钱的无底洞，其他板块的利润金额过小，在可以预见的时间内远远不够填补这个资金窟窿。加上新三板以退市收场，如果再找不到好的变现途径，恐怕无法向深套的众金主交代”。北京商报记者从景域文化停止挂牌前的最后一次股权转让后的股权结构书发现，第一大股东上海锦江资本管理有限公司持股比例达到16.19%。从景域文化的财务报表来看，每年增加的亏损和资金缺口需要资本方的支持，面对投资人越来越大的压力，景域集团不得不寻求上市这一股权变现的资本运作方式。

　　在谋求上市之前，景域文化曾被称为“中国自助游O2O第一股”在2015年12月挂牌新三板。中国旅游研究院副研究员杨彦锋分析，新三板的活跃程度不高，对景域文化的估值有限，同时对外公开的财务数据需要经得起外界的推敲和质疑，过多公告景域的发展也可能会产生不利影响。

　　实际上，景域集团不管在哪儿上市并不是最重要的，重要的是自身的运营能力，用业绩给投资者带来信心。

　　盈利仍是“老大难”

　　从近几年营业收入来看，正如洪清华所说“每年以超过100%的速度在增长”，但这样的增长并未明显体现在OTA市场的份额中，据相关机构发布的中国在线旅游度假市场数据，2015年以后，携程不断巩固龙头老大的位置，途牛和同程的市场份额都有一定提升，但驴妈妈的市场份额并没有明显的提升，同时驴妈妈核心的门票业务也面临来自对手的激烈竞争。周鸣歧指出，此前同样位于OTA第二集团的途牛和同程身后站着大量重量级玩家，有着足够的资金保障。并且途牛已是纳斯达克上市公司，同程也据传正剥离亏损资产与艺龙整合冲击A股。面对这些强劲的对手，驴妈妈必须要投入更多人力物力财力，以及差异化发展的战略。

　　除了在线旅游，景域集团的业务结构中还包括目的地运营和智慧服务，景域的奇创规划设计院具有良好利润及一定的知名度，但同时业内也有巅峰、大地、绿维等竞争对手存在，规划设计的市场需求和扩张能力有限。在目的地运营方面，景域旅发和旅投，分别负责景区运营和投资，也是景域集团寄予厚望的新方向。但从行业来说，景区运营并非易事，投资回报期长，难以形成迅速增长的利润点。

　　洪清华称，当下旅游供给端体制性改革给景域提供了一个机会，包括景区改制、旅企改革、全域旅游、PPP。2016年以来，景域驴妈妈与黄山旅游、浙旅集团、广西旅发集团、贵州旅游集团等达成战略合作。周鸣歧称，景域集团与地方政府、旅游局合作，利用政府的权威性和背书作用，邀请属地景区、企业高层参加会议，利用全域旅游、IP等口号包装营销。不管是在行业影响、知名度，还是实际项目合同、收入上都取得了不俗的佳绩。但如何在主营业务和新增业务上取得新的突破，景域驴妈妈面对的将是一场持久战。